DVP в системе распределенных реестров

DVP в системе распределенных реестров

Распределенные базы данных доказали свою состоятельность за многие годы производства систем на их основе. Эти системы находятся сегодня в той стадии развития, где уровень производительности уже достаточен для того, чтобы поддерживать объемы данных финансового сектора. Тем не менее переход к децентрализованному решению с целью модернизации централизованных финансовых инфраструктур должен проходить с учетом существующей юридической исполнимости, регуляторных требований, стандартов и многих других факторов. Специалисты RISE подготовили доклад*, как технология распределенных реестров (Distributed Ledger Technology, DLT) может обеспечить расчеты на условиях «поставка против платежа» (DVP).

DVP в системе распределенных реестров

Преимущества DLT

Основной недостаток централизованных систем в том, что они опираются на «единственную точку отказа» в виде централизованной инфраструктуры обработки операций и данных и многоуровневую систему посредников для хранения, расчетов и платежей (кастодианы и субкастодианы несут сложные риски для клиентов). Когда операционные проблемы вызывают сбои в платежных системах или центральном депозитарии (ЦД), рынки и инвесторы с нерассчитанными транзакциями подвергаются риску в период ожидания.

Сетевые зависимости означают, что сбои в одной системе могут угрожать стабильности других систем. Сложность систем и развивающиеся киберугрозы делают централизованную инфраструктуру все более уязвимой. Аналогичным образом многоуровневые системы посредников, состоящие из банков и кастодианов, создают операционный риск, риск хранения и системный риск для инвесторов и контрагентов.

В отличие от централизованных систем, распределенные базы данных обладают целым рядом преимуществ:

  • Оптимизация расчетов. Расчеты на условиях «поставка против платежа» (DVP) на децентрализованных платформах DLT могут выполняться быстрее, с безусловной финальностью, как только перевод сторонами сделки ценных бумаг и денежных средств одобрен системой и записан в распределенный реестр.
  • Снижение риска хранения актива. В большинстве случаев кастодианы являются банками. Трансграничные инвестиции (например, из США в Россию), как правило, отслеживаются через многоуровневые цепочки кастодианов и субкастодианов. Хотя клиентские активы чаще всего изолированы от собственных активов банка-кастодиана, клиенты все еще подвержены риску банков, зависящих от краткосрочного финансирования и подверженных рыночным рискам. DLT может обеспечить прямое владение активов инвесторами. Но даже там, где активы по-прежнему контролируются или держатся посредниками, DLT может сделать сегрегацию клиентских активов более надежной и поддающейся проверке со стороны инвесторов, аудиторов и надзорных органов.
  • Эффективность капитала и баланса. Инвесторы и посредники обязаны иметь достаточный капитал для покрытия риска нерассчитанных сделок, риска кредитования, риска сделок РЕПО и риска кредитования ценными бумагами. Ускорение расчетов, как между принципалами, так и между посредниками, приведет к сокращению капитала, обусловленного регуляторными требованиями и необходимого в отрасли.
  • Эффективность расходов. В исследовании, проведенном SWIFT и Оливером Уайманом в 2014 г., ежегодные расходы на клиринг и расчеты по ценным бумагам во всем мире оценивались в пределах 65–85 млрд долл. DLT может преобразовать и интегрировать документацию от торговых операций с ценными бумагами, передачу данных, подтверждение расчетов и расчеты по ценным бумагам. Это поможет оптимизировать процессы бэк-офиса и уменьшить потребность в сверке, снизить количество нерассчитанных сделок и исключений при расчетах, уменьшить расходы на комплаенс и составление отчетности. Согласно оценке банка Santander, к 2022 г. общеотраслевые затраты могут быть уменьшены на 15–22 млрд долл.
  • Финальность расчетов. DLT может свидетельствовать о «четком и определенном окончательном расчете» как неизменяемой криптографически защищенной записи об активах; записи, доступной для аудиторской проверки; записи о праве собственности на актив; записи, которая может быть юридически признана «окончательным расчетом». Алгоритм согласования, используемый в DLT для DVP должен обеспечить надежный метод, гарантирующий, что транзакция, прошедшая проверку в системе, выполнит безотзывный расчет обеих частей сделки, гарантирующий юридически определенный момент, когда расчеты станут окончательным, и создаст прозрачную запись расчетов.
  • Прозрачность и конфиденциальность. Распределенные реестры, предназначенные для посттрейдинговых операций, должны и могут защищать конфиденциальные сведения конкретных инвесторов и отдельные транзакции, в то же время предлагая более гибкие способы агрегирования и публикации данных контролируемым образом для участников рынка, эмитентов, рынков, надзорных органов и других заинтересованных сторон.
  • Запись о проведенной сверке и аудиторская запись. DLT может регистрировать все транзакции, действия и изменения состояния и, следовательно, повысить доверие и эффективность взаимодействия между финансовыми институтами.
  • Разрешение проблем с нерассчитанными сделками. DLT будет фиксировать права собственности инвесторов на актив или права, проистекающие из владения активом, неизменно и прозрачно. Активы, хранящиеся на счетах клиентов в DLT, могут быть легко проверены специалистами по вопросам банкротства (несостоятельности).
  • Безопасность и системная отказоустойчивость. Ни одна запись не может быть изменена в сети DLT без обнаружения факта изменения. Это качество DLT предотвращает мошенничество, незаконное присвоение активов и злоупотребления. Сети DLT могут продолжать функционировать, несмотря на то что некоторые ее участники пострадали от сбоев.

Вызовы, стоящие перед DLT

Внедрению DLT на финансовых рынках препятствует целый ряд факторов:

  • Правовая определенность. Модернизация законов и нормативных актов о ценных бумагах в 1990-х гг. была нацелена на принцип права единой юрисдикции, регулирующей деятельность депозитария (касодиана) или посредника. Поскольку записи тиражируются на нескольких узлах в сети DLT, в ряде юрисдикций правовые и регуляторные режимы нужно будет модернизировать для признания токенизированных (представленных в виде токена или жетона) денежных средств и ценных бумаг на платформах DLT эквивалентными денежным средствам и ценным бумагам на счетах депозитария или кастодиана.
  • Соблюдение регуляторных норм, выпуск ценных бумаг, посредничество, управление инвестициями, клиринг, платежи и расчеты. Любая новая платформа расчетов по ценным бумагам или кастодиальная (депозитарная) система на основе DLT должна соответствовать существующим стандартам для платежных систем, стандартам систем расчетов по ценным бумагам и центрального депозитария (ЦД), а также отвечать Принципам для инфраструктур финансового рынка (PFMI).
  • Стандартизация. DLT-механизмы должны взаимодействовать с платежными системами, системами расчетов по ценным бумагам и ЦД, чтобы гарантировать: в случае если денежные средства и ценные бумаги выпущены или обездвижены в DLT в виде токенов, их количество точно соответствует балансам денежных средств или ценных бумаг в существующих системах, особенно в переходный период, когда деньги и ценные бумаги не будут выпускаться (эмитироваться) напрямую в DLT. Аналогично активы, переданные или предназначенные для платформы DLT (залог, маржа и т. д.), необходимо сверять с внешними требованиями и операциями. Решения DLT должны полностью поддерживать стандартизованные переходные интерфейсы.
  • Совместимость. Активы DLT могут быть изначально созданы внутри самой DLT (как в случае с биткойном) или токенизированы в виде цифровых зеркальных копий обездвиженных денежных средств или ценных бумаг, существующих вне системы DLT (как, например, канадские долларовые токены/жетоны во вспомогательной системе DLT Банка Канады). Обездвиживание активов для токенизации (создание электронных копий реальных активов) в DLT будет происходить аналогично обездвиживанию бумажных сертификатов ценных бумаг для создания электронных ценных бумаг в рамках дематериализации активов (в зависимости от рынка). Правила изоляции клиентских активов и исковые законные требования к обездвиженным внешним активам должны быть сопоставлены с процессами и токенами внутри DLT. Активы, созданные внутри DLT, должны быть сверены с реальными активами в инфраструктуре существующих систем.
  • Разрешение споров. После проверки и записи транзакции внутри DLT данные становятся неизменяемыми. Соответствующий отраслевой протокол DLT не должен допускать изменения, отмены или отзыва уже рассчитанной транзакции. Однако с точки зрения общей организации рыночных процессов участники рынка ценных бумаг и надзорные органы признают необходимость иметь возможность отката операций, применения правил и разрешения споров для устранения явных ошибок или нарушений. Если суд определит, что требование обоснованно, то в DLT может быть проведена новая транзакция для исправления записи в распределенном реестре.
  • Управление организацией системы. DLT имеет преимущество перед существующими системами, обеспечивая доступ к данным сразу нескольким лицам. Таким образом, DLT нужна эффективная модель организации управления — например, для управления доступом в систему и техническим развитием самой системы. Первоначально это управление может предлагаться провайдерами DLT и существующими или новыми органами управления либо уполномоченными центральными структурами, такими как ЦД.
  • Масштабируемость, конфиденциальность и надежность. Хотя надежность и высокая устойчивость к централизованным кибератакам — неотъемлемые системные функции DLT, задачи масштабируемости и конфиденциальности данных следует решить при разработке архитектуры системы, которая будет применяться для обработки операций, требующих высокой производительности.

Переход DVP на платформы DLT

Создание и погашение ценных бумаг и денежных средств в DLT

Несмотря на трудности, уровень развития технологии DLT достаточен для того, чтобы обеспечить расчеты в режиме DVP в соответствии с требованиям PFMI. Более того, преимущества DLT оправдывают ее раннюю интеграцию с существующими рыночными инфраструктурами.

В настоящее время ценные бумаги и денежные средства существуют в основном в качестве электронных записей в бухгалтерских книгах банков и кастодианов. Инвесторы имеют право кредитного требования в отношении денежных средств в банках и выступают в качестве бенефициара (собственника), владеющего ценными бумагами. Металлические деньги и ценные бумаги в форме бумажных сертификатов больше не используются в современных системах расчетов по ценным бумагам, уступая место электронным банковским счетам, по мере того как инвесторы обретают доверие к банкам и дематериализации активов. Переход на использование активов в DLT будет постепенным, поскольку инвесторы и посредники должны привыкнуть к работе с интерфейсами, действующими между DLT и существующими электронными системами в переходный период.

Сегодня расчеты на фондовом рынке требуют взаимодействия между электронными денежными счетами для осуществления платежей и счетами в ЦД для перевода ценных бумаг через институциональные механизмы системы расчетов по ценным бумагам. Платежные средства могут быть денежными средствами центрального банка (CeBM) или коммерческих банков, ЦД либо международного ЦД (CoBM). Согласно PFMI расчеты в системе расчетов по ценным бумагам должны проводиться с применением CeBM «там, где это практично и доступно». В противном случае «необходимо строго контролировать кредитный риск и риск ликвидности при использовании денег коммерческих банков». В тех случаях, когда используется CoBM, система расчетов по ценным бумагам может минимизировать риски, если будет иметь специальную лицензию на проведение банковских операций, осуществлять строгий контроль за кредитным риском, предлагать неттинг для снижения риска ликвидности, использовать несколько расчетных банков для CoBM и применять преддепонирование денежных средств для проведения расчетов.

Платформы расчетов на основе DLT могут быть адаптированы к работе с CeBM или CoBM — в зависимости от того, какая из них используется для расчетов по ценным бумагам. Интеграция и перевод функций хранения (учета) ценных бумаг и расчетов по ценным бумагам требует создания интерфейса между электронной системой учета ЦД и DLT. Токены представляют собой электронные копии (единицы) реальных активов в среде DLT. Для конвертации внешних электронных денег (CoBM или CeBM) и ценных бумаг в токены DLT потребуется провести работу по обездвижению и токенизации реальных активов. Операторы платежных систем и ЦД будут блокировать реальные активы путем зачисления их на специальный счет иммобилизации DLT. Он представляет собой счет типа омнибус (номинальный), в котором не содержится записей о конкретных правах собственности или интересах.

Далее активы на счете иммобилизации DLT конвертируются в токены и передаются на счета внутри DLT конкретного инвестора. Права собственности и другие права будут учитываться в регистрах DLT. Не выпущенные естественным образом внутри DLT (или токенизированные) активы всегда должны сверяться с обездвиженными реальными активами, хранящимися вне DLT, что повысит доверие к расчетам DLT.

Участники рынка, желающие хранить и проводить расчеты с ценными бумагами и денежными средствами в DLT, будут переводить денежные средства и ценные бумаги на специальный счет иммобилизации DLT, имеющий, в свою очередь, ссылку на счет внутри DLT, который будет кредитован эквивалентными количеством токенов. Программа интерфейса между двумя системами станет инструктировать создание токенов, число которых соответствует количеству единиц реальных денежных средств или ценных бумаг внутри DLT. Затем токены будут переводиться на счет участника DLT в соответствии с инструкциями.

Создание токенов и их перевод участнику, осуществившему депонирование реальных денег и ценных бумаг, станут окончательными при внесении записи в реестры DLT. После этого участники DLT смогут хранить токены и осуществлять расчеты токенами в DLT в течение любого срока без участия централизованных систем расчетов. Кроме того, после подтверждения в записи DLT кредитования счета инвестора токенами участники, получившие токены, могут свободно использовать или передавать их друг другу.

Когда участник захочет погасить или конвертировать токены в реальные деньги или ценные бумаги со счета DLT, процесс пойдет в обратном порядке. Участники DLT переведут токены для конвертации в ценные бумаги или деньги, приложив к ним инструкции, куда должны быть переведены ценные бумаги или деньги. Как только инструкции будут получены, программа интерфейса одновременно погасит токены в DLT и проинструктирует перевод эквивалента денежных средств или ценных бумаг со счета иммобилизации DLT на внешний счет в существующей платежной системе или системе хранения.

Электронные ценные бумаги в DLT

На рис. 1 представлена токенизация электронных ценных бумаг, исходно учтенных в существующих системах. Депонент поручает брокеру или кастодиану перевести 100 облигаций на счет иммобилизации DLT, чтобы подтвердить право собственности и использовать облигации в качестве токенов в рамках DLT. Внутри существующей платформы ЦД облигации переводятся с банковского счета или счета брокера на счет иммобилизации DLT. Затем программа интерфейса инструктирует создание токенов облигаций в DLT на счете выпуска (эмиссии) токенов с последующим их зачислением на счет инвестора в DLT. Владелец счета инвестора сможет участвовать в рыночных операциях для обмена или перевода актива в форме токена на счета других инвесторов в DLT.

Интерфейсы для работы с платформой DLT могут быть настроены для доступа к нескольким рыночным инфраструктурам. Для каждой системы расчетов по ценным бумагам, центральных банков и регуляторов прежде всего важно понимать, как настраивается DLT для доступа к существующим платежным системам и системам учета ценных бумаг. Но при планировании проекта следует так же оценить, снизятся ли риски и повысится ли операционная эффективность при применении решений DLT.

Денежные средства CeBM в DLT

На рис. 2 показана токенизация денежных средств CeBM (денег центрального банка). Депонент просит свой банк перевести средства с текущего или депозитного счета на его счет DLT Investor, чтобы использовать эти средства в качестве токенов денежных средств в системе DLT. Банк осуществляет проверку баланса счета депонента, KYC и AML-CTF, а затем отправляет платежную инструкцию в систему центрального банка (RTGS — например, БЭСП) для перевода денег на счет иммобилизации DLT в пользу счета клиента в DLT. В рамках платежной системы центрального банка средства переходят с корреспондентского счета банка на счет иммобилизации DLT. Затем программа интерфейса инструктирует создание денежных токенов на счете (эмиссии) выпуска токенов для их зачисления на счет клиента. Могут применяться другие модели выпуска токенов для удовлетворения индивидуальных требований к операциям. В любом случае после внесения записи в реестры DLT клиент, владеющий счетом инвестора, может использовать или переводить денежные средства в форме токенов в DLT.

Похожая система для сопряжения DLT и RTGS уже проходит тестирование в Банке Канады в рамках дополнительной расчетной сессии для платежных операций с использованием DLT в ночное время. Когда в конце дня RTGS закрывается, остатки денежных средств на канадских резервных счетах фиксируются и зачисляются в виде денежных токенов на клиринговые счета участников центрального банка в закрытой сети DLT. Затем коммерческие банки могут свободно производить расчеты в токенах в ночное время (без кредитов или овердрафтов) и почти в реальном времени в регистрах DLT.

Поскольку при помощи токенов DLT отражает зеркальные обездвиженные остатки реальных денежных средств, находящихся в платежной системе RTGS, денежные средства (токены), переведенные в DLT, так же хороши, как и реальные денежные средства центрального банка. Перед возобновлением работы платежной системы RTGS все токены в DLT погашаются для обновления остатков на резервных счетах в системе RTGS.

Швейцарский банк UBS и банки-партнеры предложили еще более амбициозное решение: мультивалютное «Средство для оплаты коммунальных услуг», которое обездвиживает и токенизирует остатки в нескольких основных валютах в центральных банках.

Денежные средства CoBM в DLT

CoBM (деньги коммерческих банков) часто используются для расчетов по ценным бумагам, поскольку к ним предъявляются более низкие операционные требования и требования к управлению ликвидностью. Но CoBM являются договорным требованием к банку или подкреплены банковской ответственностью, зависящей от кредитного риска коммерческого банка. Кредитный риск CoBM может быть снижен путем юридической сегрегации (изоляции) денежных средств клиентов банка или обеспечения либо с помощью законодательно установленного принципа удаленности обездвиженных денежных средств и/или обеспечения в рамках DLT от кредиторов.

Как показано на рис. 3, технически нет существенной разницы между CoBM и CeBM. Поэтому участники рынка могут начать работу в DLT, используя CoBM, а затем перейти на CeBM без изменения базовой технологической платформы.

Для каждой системы расчетов по ценным бумагам придется создавать свои DLT-интерфейсы с существующими ЦД и платежными системами. Важный принцип, который следует учитывать, заключается в том, что эта техническая проблема не является чем-то новым, существует в рамках модернизации любой системы и предполагает, что интерфейсы должны обеспечивать гибкий доступ в любом направлении для эффективной работы системы управления ликвидностью и рисками.

Когда в DLT начнут осуществляться окончательные расчеты по денежным средствам и ценным бумагам, это приведет к позитивному эффекту и окажет положительное влияние на систему управления рисками для регулируемых институциональных инвесторов и их посредников. Регулируемые институты проявляют большой интерес к совершенствованию процессов ускорения расчетов и более прозрачной процедуре окончательности расчетов. Гибкий процесс токенизации и погашения токенов способствует переводу расчетных операций на платформы с большей эффективностью проведения операций и расчетов.

Моделирование DVP в DLT и построение расчетных интерфейсов

Существуют три основные модели расчетов в режиме DVP, выявленные и описанные в документе 1992 г. Банка международных расчетов (BIS) «„Поставка против платежа“ в системах расчетов по ценным бумагам»:

Модель 1: одновременные валовые (сделка за сделкой) расчеты . По этой модели транзакции рассчитываются на безусловной основе брутто-брутто, поэтому поставка ценных бумаг происходит мгновенно с оплатой парного денежного обязательства по каждой сделке в течение всего рабочего дня по мере того, как ценные бумаги и наличные деньги становятся доступными внутри системы. Нерассчитанные транзакции перемещаются в конец очереди. Все транзакции являются окончательными после завершения расчетов. Расчеты обычно осуществляются в рамках цикла T+1, но он может быть и T+0 для операций РЕПО и других операций, генерирующих ликвидность.

Модель 2: периодические брутто- и нетто-расчеты. В процессе клиринга оцениваются все транзакции в пакете (обычно ежедневно), определяются ценные бумаги для валовой (сделка за сделкой) поставки и денежные средства нетто для оплаты по циклу T+N. У всех участников должны быть ценные бумаги для каждой сделки, а те, кто торгует в короткой позиции, должны иметь на счетах нетто-позицию в денежных средствах на T+N. Расчетный цикл обрабатывает все доступные на счетах ценные бумаги и наличные средства для транзакций в очереди и рассчитывает максимально возможное число транзакций. Любая нехватка ценных бумаг или денежных средств может привести к неудаче в расчетах, что прослеживается для каждой индивидуальной транзакции. Окончательность расчетов определяется системой расчетов по ценным бумагам в конце цикла, когда она подтверждает дебет и валовое (сделка за сделкой) списание ценных бумаг, а также дебет и кредитование нетто-платежей на счета участников.

Модель 3: периодические расчеты нетто-нетто. Процесс клиринга оценивает все транзакции в пакете (обычно ежедневно) и определяет нетто-позицию в ценных бумагах для поставки и в денежных средствах для оплаты в рамках расчетного цикла T+N для каждого счета участника. Участники с короткой позицией должны иметь нетто-позицию в ценных бумагах и денежных средствах на T+N. Расчетный цикл обрабатывает все имеющиеся ценные бумаги и денежные средства для транзакций в очереди и рассчитывает максимально возможное число транзакций. Неудачи в расчетах не отслеживаются для отдельных транзакций в центральной системе, но для урегулирования нерассчитанных сделок требуется сверка. Окончательность расчетов определяется системой расчетов по ценным бумагам в конце цикла обработки расчетов, когда она подтверждает нетто-дебет и нетто-кредит ценных бумаг, а также нетто-платежи на счетах участников.

Данные модели DVP были разработаны в соответствии с концепцией, в которой инфраструктура осуществляет централизованную обработку операций. К ней имеет доступ ограниченное число участников, и необходима цепочка посредников для доступа к системе остальных лиц. Иная концепция DVP может быть предложена для DLT-технологии, где инвесторы и посредники рынка получают доступ непосредственно к одной системе либо где доступ к записям сразу предоставляется всем заинтересованным сторонам при совершении сделки.

Основополагающий принцип DLT заключается в том, что децентрализованная обработка двухстороннего DVP произойдет только тогда, когда денежные средства и ценные бумаги будут доступны для одновременного обмена между счетами покупателя и продавца. Держатели учетных записей DLT могут осуществлять расчеты на условиях DVP в режиме, близком к реальному времени, или в другом согласованном интервале, без посредничества и без централизованной инфраструктуры.

Владельцам учетных записей DLT необходимо согласовать между собой предлагаемый формат обмена активами, т. е. пройти этап, который соответствует квитовке (matching) в централизованных системах, а затем предварительно депонировать активы до проведения окончательных расчетов. При осуществлении расчетов необходимо провести ряд проверок, защищая при этом конфиденциальную информацию контрагентов и их посредников. Проверки включают в себя обеспечение системной целостности, KYC и AML-CTF (ПОД/ФТ). Местные рынки могут применять дополнительные проверки регуляторных требований к транзакциям.

Когда транзакции одобрены, в DLT вносятся неизменяемые записи, доступные всем узлам сети. Это документирует одновременный обмен токенами денежных средств и ценных бумаг между счетами инвесторов.

Таким образом, в DLT расчеты в режиме DVP между двумя контрагентами могут проводиться без посредничества и с более частыми интервалами, чем Т+N. Это может снизить зависимость от централизованной инфраструктуры при взаимодействии со счетами иммобилизации, управляемыми ЦД или расчетными банками. Несколько ЦД и расчетных банков как для денег CoBM, так и для денег CeBM могут быть связаны с одной общей платформой DLT для обеспечения гибкой иммобилизации (обездвиживания), токенизации и погашения токенов для держателей счетов DLT. Расчеты в DLT могут функционировать параллельно с существующей централизованной инфраструктурой, открывая возможности для развития решений ликвидности и финансирования ценными бумагами.

Сегодня трансграничные расчеты, перекрестная ликвидность активов и финансирование ценными бумагами усложняются разницей во времени между часовыми поясами, местным временем отсечения сделок и локальной обработкой данных. Если активы хранятся в связанных мультивалютных DLT-сетях с множеством разных активов, расчеты могут быть рационализированы для повышения уверенности в расчетах и ​​ликвидности рынка.

Посредники, центральные контрагенты и системы расчетов по ценным бумагам также могут инициировать расчеты в DLT с соответствующим допуском участников к системе, поэтому существующие модели DVP-2 или DVP-3 могли бы работать параллельно с расчетами брутто-брутто (сделка за сделкой) в DLT. Хотя все переводы, зарегистрированные в DLT, должны проводиться в режиме брутто-брутто, центральные контрагенты и системы расчетов по ценным бумагам могут с разрешения инвесторов либо посредников проводить расчеты с применением клиринга и использованием нетто-позиции по денежным средствам или ценным бумагам, как это требуется для внешних расчетов. Интерфейс между существующей системой расчетов по ценным бумагам и платформой DLT будет способствовать эффективному движению денежных средств и ценных бумаг.

Сейчас важно начать использовать DLT в качестве дополнения к существующим платформам или как альтернативную среду валовых (сделка за сделкой) расчетов, чтобы расширить функциональные возможности и снизить риски расчетов с ценными бумагами.

Рекомендации

Для управления процессом перехода на DLT мы предлагаем:

  • Сотрудничать с эмитентами, инвесторами, банками, депозитариями и посредниками для выявления активов и операций с небольшими объемами, которые могут быть использованы для скорейшего внедрения DLT. Это позволит сохранить управляемость проекта и продемонстрировать более быстрые результаты.
  • Рассмотреть конструкцию на основе простых интерфейсов с DLT, поддерживающих функции токенизации и погашения токенов между существующими системами и DLT для содействия общей системной ликвидности и операционной эффективности работы в переходной фазе.
  • Разработать «дорожную карту» поясняющую, как начальная реализация DLT должна эволюционировать, чтобы постепенно увеличивать стоимость предложения (от иммобилизации активов до модели их выпуска (эмиссии), включение в DLT других активов/инвесторов или развитие новых услуг).
  • Согласовать исходную модель организации управления системой DLT, правила и доступ со всеми заинтересованными сторонами. Модель управления может эволюционировать, используя механизм перераспределения прав доступа, что позволит модифицировать цепочку добавленной стоимости в отрасли без изменения лежащей в основе системы платформы DLT.
  • Принимать во внимание существующие общеотраслевые технические стандарты и бизнес-правила, чтобы способствовать гармонизации, стандартизации и совместимости решений DLT.

Авторы:

  • Кэтлин Тайсон, главный исполнительный директор Granularity, член Консультативного совета RISE Financial Technologies
  • Питер Жакарузо, член Консультативного совета RISE Financial Technologies
  • Рууд Слеенхофф, член Консультативного совета RISE Financial Technologies
  • Алексей Федотов, глава направления развития бизнеса в России, Украине и Казахстане RISE Financial Technologies

* Tyson K., Jacaruso P., Sleenhoff R., Fedotov A. DVP on DLT: Linking cash and securities for delivery vs. payment settlement in distributed ledger arrangements. March 2017.


ЛУЧШЕЕ ЗА МЕСЯЦ


ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ